本文摘要：虽然电力消费正处于下降地下通道，但三峡水利（600116，SH）的盈利空间仍不存在天花板。

虽然电力消费正处于下降地下通道，但三峡水利（600116，SH）的盈利空间仍不存在天花板。8月2日发布的2019年中报表明，由于上半年自发电量同比增加39.75%，必须订购成本更高的电视剧集电量，造成报告期内减免不增利，归属于净利润同比上升20.9%，扣非归属于净利润堪称同比上升44.06%，盈利能力大幅度下降。

这是三峡水利时隔2018年之后现身净利润上升的情况。今年3月份，三峡水利有限公司股东更改为长江电力，沦为该公司旗下唯一上市的售电平台，同时开始统合并购长江电力其他水电资产，目前重组正在展开中。

并购已完成后，三峡水利的业务规模和装机容量将大大增加，但能否解决问题自发电量严重不足的天花板问题仍是未知数。上半年净利润上升21%2018年，三峡水利的募投项目金盆水电站、新的长滩电站先后投产，其所有在投电站都已转入运营阶段，装机容量大大增加，这让三峡水利减少自发电量有了更加多的底气。相比于2018年净利润下降将近四成，三峡水利2019年的开局更为成功。

2019年第一季度，公司营业收入和归属于净利润分别为2.68亿元、2743万元，分别同比快速增长1.98%、1.36%。在发电量方面，三峡水利一季度自发电量0.66亿千瓦时，同比下降52.27%，重庆、云南地区的水电站发电量皆在快速增长。但是，这样的开局却没能沿袭。三峡水利发布数据表明，2019年上半年公司辖下水电站发电量为2.23亿千瓦时，同比上升39.75%;网际网路电量2.21亿千瓦时，同比上升39.68%。

第二季度自发电量经常出现断崖式暴跌，由一季度同比快速增长50%以上变成上升40%。自发电量严重不足，造成电视剧集电成本增加，必要减少了三峡水利的盈利水平。2019年上半年，三峡水利构建营业收入5.31亿元，同比减4.85%;归属于净利润1.1亿元，同比上升20.9%;扣非净利润6187万元，同比上升44.06%。

值得注意部分募投电站项目还经常出现了亏损，报告期内，两会沱水电站、镇泉谓之水电站、金盆水电站的净收益分别亏损633.79万元、272.16万元、407.77万元。8月2日，三峡水利董秘筹办人士对《每日经济新闻》记者回应，公司是放供电一体的地方性电网，不受天气因素影响较为大，一般来说第二季度是丰水期，但今年来水情况不好，降雨量较为劣，不过这并不是每年相同的。

记者注意到，2019年上半年，三峡水利14座装机运营的电站中，只有近期投产的金盆水电站、新的长滩电站的发电量是快速增长的，其余12座电站发电量都经常出现有所不同程度上升。面临这一情况，上述董秘筹办人士回应，公司能做到的就是强化内部管理，同时作好电视剧集电量的成本掌控。并购有限公司股东配售电资产在自发电量受到天气影响的情况下，三峡水利现有电力业务要突破盈利天花板并不更容易，因此外延并购其他区域电力资产沦为其战略方向。

2019年3月份，长江电力通过减少完全一致行动人沦为三峡水利有限公司股东，并计划向上市公司流经资产。随后，三峡水利宣告启动根本性资产重组，白鱼并购重庆宽电牵头能源有限责任公司（以下全称牵头能源）88.55%股权、重庆两江长兴电力有限公司（以下全称长兴电力）100%股权，目前审核和尽责调查正在展开中，最后交易价格仍未确认。按照三峡水利对投资者的恢复，此次重组谋求于2019年年末已完成。

通过此次并购，三峡水利将转变以重庆万州区居多的发供电格局，还将减少涪陵聚龙电力、黔江乌江电力以及两江新区增量配网等地方电网资产。必须留意的是，作为两江新区增量配网资产的市场主体，长兴电力2017年度、2018年度净利润分别为1910万元、817万元，规模较小且净利润下降，回应深交所告知并购该资产的明确考虑到。三峡水利对此称之为，长兴电力作为增量配售电改革试点企业，通过与国家电网的战略合作，于两江新区实行增量配网的建设，本次交易将为上市公司带给配电业务未来的增量利润来源。

记者注意到，此次白鱼并购的资产除重庆多个区县外，还包括湖北、贵州等地的电网，而目前三峡水利主要电视剧集电就来自于湖北和重庆的国网，并购水电资源更加非常丰富的区域电站，将对三峡水利自发电量的快速增长起着补足起到。上述董秘筹办人士对记者回应，重组不会增进公司的装机容量、业务规模和盈利状况经常出现跨越式发展，但能否解决问题倚赖电视剧集电量的问题，还必须看区域内用电量的情况，打算并购的水电站也有一定的电视剧集电。

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